达宝优配
来源丨凤凰网财经《IPO观察哨》
作者丨DW
从“草根女销售”逆袭为“充电桩女王”，80后创始人邵丹薇带出了这家估值155亿的百亿巨头。
作为全球最大的智能充电设备供应商，万帮数字能源在2024年以全球超47万台的销量登上行业榜首。近日，公司正式向港交所递交招股书，冲击港股IPO。
令人关注的是，这家以“星星充电”品牌闻名的企业，在上市前夕却将最核心的充电运营业务剥离给兄弟公司万帮太乙集团。这一激进举措，引发了市场对充电桩行业盈利模式的质疑。
（图源：招股书）
01 上市前，“充电桩女王”剥离星星充电
万帮数字能源早已是资本市场的宠儿。在IDG资本、中金公司等顶级机构的加持下达宝优配，其估值早在2021年便已攀升至155亿元。
这背后离不开创始人邵丹薇的运筹帷幄。这位1981年出生的女企业家，被誉为“充电桩女王”。早在28岁，她便成为江苏最大汽车经销集团万帮金之星最年轻的董事。2014年，她毅然放弃舒适的高管职位，与丈夫丁锋一同投身当时尚不明朗的充电桩领域，创立星星充电。
她的丈夫丁锋，是华东地区最大汽车经销商集团——江苏万帮金之星车业投资集团的老板。由于看好新能源汽车的前景以及充电难题，二人因此成立万帮新能源投资集团，
在胡润研究院发布的《2025胡润百富榜》上，邵丹薇凭借66亿元身家位列第1086位。
（万帮数字能源股份有限公司董事长、总裁，星星充电创始人邵丹薇 图源：百度百科）
创业初期，面对外界将充电桩戏称为“高级插线板”的质疑，邵丹薇展现出极强的战略定力。她首创“云-管-端”商业模式，将智能硬件、物联网与软件平台深度融合，成功构建了充电生态，这一模式后来成为行业标配。
这一战略让万帮数字能源站上了全球之巅。根据弗若斯特沙利文数据，2024年，以收入和销量计算，万帮数字能源是全球最大的智能充电设备供应商，当年全球销量超过47万台，市场占有率为5.3%。截至2025年9月达宝优配30日，公司的销售网络已覆盖中国并拓展至全球约70个国家和地区。过去十年，万帮数字能源销售了250万台充电设备，同样位列全球第一，并在海内外交付了超300个涵盖多种场景的微电网系统。
然而，在万帮数字能源风光的行业地位之下，一个关键变化悄然发生：全国第二大充电运营商“星星充电”，已被剥离出此次IPO的资产包。
2025年9月，万帮数字能源母公司新设万帮太乙集团，以约4.74亿元的代价，接手了万帮数字能源从事能源运营业务的全部九家实体。
02 回款要等228天，毛利率与负债双重承压
然而，光鲜的市场地位与资本追捧背后，是万帮数字能源持续承压的财务报表。
招股书显示，2023年至2025年前三季度，公司营收分别为34.74亿元、41.82亿元和30.72亿元，虽保持增长态势，却陷入了“增收不增利”的怪圈。期内净利润从2023年的4.93亿元下滑至2024年的3.36亿元；2025年前三季度虽回升至3.01亿元，但其中1.96亿元竟源于资产转让的一次性收益，占税前利润的58.4%。剔除这一非经常性损益后，公司的内生盈利能力实则大幅下降。
（图源：招股书）
毛利率的持续下行，更折射出行业的激烈博弈。2023年至2025年前三季度，公司整体毛利率由33.4%一路滑落至24.6%，缩水近9个百分点。对此，公司解释称，智能充电设备及服务业务受困于激烈的市场价格战；而储能业务的利润空间则被电池等原材料成本上涨严重挤压。
（图源：招股书）
偿债能力方面，高杠杆风险依然悬顶。尽管2025年前三季度的资产负债率较2024年全年的119.4%回落至96%，但仍处于绝对高位，财务安全垫薄弱。
比利润更棘手的是应收账款的积压与回款的迟滞。截至2025年三季度末，公司贸易应收款项及应收票据高达27.32亿元，几乎与同期营收规模相近。周转天数从2023年的186.4天拉长至228.9天，这意味着回款周期已超过7个半月，严重拖累现金流。与此同时，存货及其他合约成本积压至10.53亿元，库存去化压力与资金占用形成了循环压力。
（图源：招股书）
03 A股与港股间反复试探，上市路为何如此艰难？
头顶“全球最大智能充电设备供应商”的光环，万帮数字能源的上市之路却走得颇为坎坷。回顾其资本进退，可谓在A股与港股间反复试探。
2020年9月，公司曾牵手国泰君安冲刺A股，却因行业盈利模式备受质疑而撤回；2024年初转战港股欲募资5亿美元，又因市场遇冷铩羽而归；同年10月虽重启A股辅导，却在超期无果后再度折返港股。这已是继2023年6月及2024年2月递表失效后，万帮数字能源第三次向港股IPO发起冲击。
资本输血方面，万帮数字能源似乎陷入了“停滞期”。据《21世纪经济报道》报道，其公开融资定格在2021年5月的B轮，彼时获高瓴、IDG等领投15亿元，投后估值达155亿元。然而此后四年，再无外部资本入局，公司全靠创始人“输血”维持。邵丹薇夫妇累计增持高达19.4亿元。这一反差折射出的资金压力，无疑是其急于寻求上市的关键驱动力。
视线转向行业层面，国内充电桩赛道虽已形成梯队格局，但集中度仍低，厮杀日益惨烈。随着行业从“跑马圈地”迈向“技术为王”，液冷超充成为决战胜地。尽管星星充电早在2017年便抢跑推出首款液冷设备，但面对华为、宁德时代等跨界巨头携兆瓦级技术与雄厚资金强势入局，这场“降维打击”让本就复杂的竞争格局充满了更多变数。
更为严峻的是，上市前夕，万帮数字能源不仅剥离了核心运营业务，还面临着负债率高企、应收账款激增、盈利能力走低等多重“隐忧”。这些财务与经营层面的叠加风险，让市场开始重新审视这家独角兽的含金量。在行业竞争加剧、盈利闭环尚待验证的背景下，万帮数字能源能否借IPO赢得资本市场的信任票，仍是一个巨大的问号。对于投资者而言，在追逐新能源风口的同时达宝优配，更需穿透光环，审慎评估其真实的造血能力与可持续性。
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